近日，騰訊正式發佈了混元Hy4預覽版，該版本的推出不僅早於摩根士丹利此前預期的9月，也直接兌現了騰訊管理層在二季度業績會上提及的年內亮相承諾。自從2025年第四季度首席AI科學家姚順雨加入以來，騰訊模型的更新速度顯著提升，從4月推出Hy3預覽版、7月發佈Hy3正式版，再到如今Hy4預覽版的提前登場，市場普遍預期原定於今年第四季度面世的Hy4正式版也將大概率提前落地。
在技術架構方面，混元Hy4預覽版採用了混合專家架構，在模型規模與長文本處理能力上實現了量級跨越。其總參數量達到了7700億，相比上一代Hy3的2950億實現了成倍增長;激活參數量提升至490億，高於上一代的210億;上下文窗口更是一舉支持100萬token，遠超上一代25.6萬token的處理能力。
在性能表現方面，憑藉高質量訓練數據與軟硬件協同設計的加持，Hy4預覽版的整體表現已經穩居行業第一梯隊。在騰訊內部的雙盲評測中，該模型取得了2.99分的平均成績（滿分4分），微幅領先於同類產品;在第三方競技場的代碼能力榜單中，該模型也位列前茅。除了常規的基準測試，該模型在軟件開發、辦公效率、遊戲開發和科研等真實場景中的生產力提升同樣顯著，這些核心優勢與騰訊的遊戲、廣告以及雲服務等主業高度契合，有望轉化爲長期的商業增量。
基於騰訊在人工智能領域的顯著進展和堅實的基本面，摩根士丹利維持對其行業的有吸引力觀點，並重申了增持評級，給出了550港元的目標價。該機構預計，在2026年至2028年期間，騰訊的營業收入與核心盈利將保持穩健增長，預期市盈率與淨資產收益率也將展現出良好的市場競爭力。
